煤化工需求將成為新增長點強于大市

　　1、供給側(cè)改革持續(xù)推進，取得階段性成功。

　　2018年計劃削減煤炭產(chǎn)能1.5億噸，由“總量性去產(chǎn)能”轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖Y(jié)構(gòu)性去產(chǎn)能、系統(tǒng)性優(yōu)產(chǎn)能”。

　　2、煤炭供應(yīng)：

　　去產(chǎn)能在中東部，新增產(chǎn)能在西部。煤炭生產(chǎn)格局進一步向資源稟賦好、競爭能力強的晉陜蒙甘寧地區(qū)集中，中東部地區(qū)一些開采條件差、煤質(zhì)差、資源枯竭的煤礦基本退出。“西進東退”導致煤炭供需區(qū)域矛盾凸顯。進口煤調(diào)節(jié)供需缺口的作用逐步顯現(xiàn)。

　　3、煤炭消費：

　　冬季需求遠大于平時，煤化工用煤需求將成為新增長點。在產(chǎn)能總體平衡的情況下，煤炭消費季節(jié)性波動對煤炭供需影響較大。受冬季供暖因素影響，電力用煤和民用煤顯著增長，冬季煤炭需求是其他時段的1.3倍以上。我國現(xiàn)代煤化工技術(shù)逐步成熟，隨著規(guī)劃項目落地，未來或?qū)⒃黾?億噸煤炭需求。煤炭價格：大概率處于綠色區(qū)間，預計下半年或上揚。2018年煤炭長協(xié)價政策繼續(xù)執(zhí)行，有助于煤價維穩(wěn)，大概率維持在綠色區(qū)間。受夏季和冬季消費需求影響，煤價二季度或企穩(wěn)，下半年或上揚。

　　4、投資建議：

　　優(yōu)質(zhì)的煤炭資源是決定煤炭企業(yè)生產(chǎn)成本和銷售價格的重要因素;

　　煤炭供給側(cè)改革促進產(chǎn)能進一步向中西部地區(qū)集中，運輸資源將成為煤炭企業(yè)重要的優(yōu)勢條件;

　　煤價大概率處于綠色區(qū)間，關(guān)注新增產(chǎn)能帶來的增量效益;

　　國際油價若長期維持在60美元/桶以上，煤化工的盈利性將顯著改善，新增煤化工項目會進一步影響煤炭供需平衡，同時也會增加煤炭企業(yè)的效益;

　　今后供給側(cè)改革的重點在于進一步優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提高煤礦開采機械化智能化水平，對先進煤礦機械的需求將會持續(xù)釋放。因此，我們依然看好煤炭行業(yè)的投資機會,首次給予行業(yè)“強于大市”的評級。

　　個股方面，中國神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)均擁有優(yōu)質(zhì)動力煤資源，神華擁有鐵路優(yōu)勢資源，陜煤在蒙華鐵路投運后可直接輻射華中華南市場，兗州煤業(yè)具有新增產(chǎn)能優(yōu)勢;這三家企業(yè)均擁有先進的現(xiàn)代煤化工技術(shù)和產(chǎn)能，規(guī)劃布局了相關(guān)煤化工產(chǎn)業(yè)。

　　天地科技是煤機裝備龍頭，將受益于新建礦井和產(chǎn)能升級。我們建議關(guān)注中國神華、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、天地科技等公司。

　　5、風險提示：

　　隨著2016、2017年去產(chǎn)能超預期，2018年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能進程可能會低于預期，可能出現(xiàn)煤炭供應(yīng)大幅增長，導致供應(yīng)大于需求，造成煤價較大幅度下跌，影響煤企利潤;

　　受國內(nèi)外宏觀形勢因素影響，可能出現(xiàn)煤炭消費端電力、鋼鐵、建材、化工等用煤需求低迷導致煤炭消費量和煤價出現(xiàn)大幅下降;

　　氣候因素、新能源發(fā)電量也是影響煤炭需求的重要因素，夏季溫度偏低、冬季溫度偏高、雨季水量大、風電等發(fā)電量提高等會導致煤炭需求下降;

　　大氣污染治理要求下，國家可能進一步要求居民取暖、中小工業(yè)窯爐等采用天然氣替代煤炭，可能會減少煤炭消費量，導致煤炭需求不足;

　　國際油價下降，煤化工的技術(shù)經(jīng)濟性下降，其投資和開工率不及預期，煤炭需求回落，導致煤炭供大于求。